【研报掘金】疫情影响煤炭生产运输,供应偏紧,把握估值修复行情

2月1日,国家能源局综合司下发《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》,《通知》指出,统筹疫情防控,抓好复工复产。2月5日,国家发改委、国家能源局召开应对疫情能源供应保障视频电话会议,并下发了关于进一步加快煤矿复工复产保障煤炭稳定供应的函》。机构认为,不到一周的时间内保障煤炭供应的文件频发,也从侧面反映出实际煤炭供应紧张的局面。

投资逻辑:

受疫情影响煤炭主产区复工较为缓慢,周内CCI5500大卡指数周环比上涨7元至572元/吨。需求端,疫情影响下游工厂复工节奏,电厂耗煤负荷偏低,上周六大电厂日耗煤均值为37.59万吨,相较去年春节假期后首周降低7.27万吨,考虑到下周全国范围内部分工厂将迎来复工,电厂耗煤负荷或将由此提升,建议持续关注后续工厂复工节奏。供给端,煤炭生产受疫情影响相对较大,山西省要求近期准备复工复产的煤矿停止复工复产,只允许进行维护性检修,且原则上不不超过50人,外省工人原则上不允许返晋;陕西榆林榆阳区要求煤矿不得召回区外休假人员,对现在生产的矿井加强人员管理,任何人员不得随意出入;基于疫情防控要求,部分主产区煤矿或无法按计划复产,短期内煤矿供给受疫情影响或将延续。在进口煤方面,当前国内煤炭供给、运输受影响较大,监管层或出于保供目的加速煤炭通关,预计后续煤炭进口量有望出现回升。结合供需两端,煤炭供给端受疫情影响更大,短期内煤炭供需或伴随着下游工厂复工、电厂耗煤负荷提升趋紧。

此外,疫情对运输也产生较大影响,国内汽运方面,市外公路运输已基本叫停,基本只走地销或供应本地企业。短途汽运只允许上站台,且主要以保证长协供应为主,但库存并不充裕,若供给持续受限,则可能只够维持数日发运,北方三港铁路调入量快速下行,对于没有签订直达长协煤的电厂有较大影响。

中长期来看,在疫情得以控制后,煤炭股仍可把握估值修复机会,当前煤炭板块估值水平处于历史底部,若后续政府出于保增长目的出台相应的逆周期调节政策,如更宽松的货币政策及更积极的财政政策,煤炭板块有望受益于由此带来的流动性宽松及市场情绪好转而实现估值修复。

利好公司:

信达证券指出,疫情将在一定程度上拉长供需两弱的局面,进口煤冲击力度削弱,下游增量补库将带动煤炭市场进入阶段性反弹通道,经过前期市场调整,估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值,煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

安信证券表示,目前时点,建议以防御为主,主要推荐历史高股息率标的,如陕西煤业、中国神华以及露天煤业。

中泰证券认为,疫情异化周期节奏但不改原有方向。推荐高股息行业龙头:中国神华、陕西煤业,有望受益于山西国改标的:潞安环能、西山煤电,高弹性标的建议关注:兖州煤业、神火股份、恒源煤电,以及煤炭供应链标的瑞茂通。

本文内容精选自以下研报:

川财证券-煤炭行业周报:关注疫情对煤炭复产的影响

天风证券-煤炭开采行业一周煤炭动向:疫情影响生产运输,黑色强势运行

信达证券-煤炭行业周报:疫情之下,煤炭市场如何演绎?

安信证券-煤炭行业周报:煤炭供应偏紧,文件频发促生产

中泰证券-煤炭行业2019四季度末基金持仓综述:煤炭股持仓总市值环比上升、比重环比下降

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